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L'application des équations traditionnelles de politique monétaire au contexte de la Finance Décentralisée (DeFi) peut offrir des leçons perspicaces sur les spécificités de l'écosystème DeFi et fournir des orientations pour construire des applications et des incitations plus stables. En analysant ces équations traditionnelles à travers le prisme de la DeFi, nous pouvons extraire des principes pour la stabilité, l'efficacité et la durabilité dans un paysage financier décentralisé.
Théorie Quantitative de la Monnaie : MV = PQ
- Leçon pour la DeFi : La relation entre l'offre de monnaie (M), la vélocité de la monnaie (V), le niveau des prix (P) et la production (Q) souligne l'importance de gérer l'offre et la demande de tokens DeFi. Pour la DeFi, maintenir la stabilité pourrait impliquer des mécanismes pour ajuster l'offre de tokens ou pour stabiliser leur vélocité à travers des mécanismes de staking ou de blocage, ce qui peut affecter la stabilité globale et le niveau des prix dans l'écosystème.
- Application à la DeFi : Mettre en œuvre des ajustements algorithmiques de l'offre (similaires aux mécanismes utilisés dans les stablecoins) ou introduire une utilité qui encourage la détention de tokens sur le long terme pour gérer efficacement la vélocité et l'offre.
Équation de Fisher : i = r + π
- Leçon pour la DeFi : La relation entre les taux d'intérêt nominaux (i), les taux d'intérêt réels (r) et l'inflation (π) souligne l'importance de prendre en compte les pressions inflationnistes au sein de l'écosystème DeFi. Les plateformes DeFi peuvent construire des applications plus stables en incorporant les attentes d'inflation dans les taux d'intérêt offerts pour le prêt et l'emprunt.
- Application à la DeFi : Concevoir des modèles de taux d'intérêt qui répondent aux changements de la valeur de l'actif sous-jacent ou du token de la plateforme, potentiellement à travers des mécanismes d'ajustement automatisés qui prennent en compte les tendances inflationnistes ou déflationnistes.
Règle de Taylor : i = r + π + 0.5(ππ) + 0.5(YY)
- Leçon pour la DeFi : La règle de Taylor, qui guide les ajustements des taux d'intérêt basés sur les écarts par rapport aux niveaux d'inflation et de production cibles, suggère que les plateformes DeFi pourraient bénéficier d'approches basées sur des règles pour gérer les taux d'intérêt. De telles approches pourraient aider à stabiliser l'écosystème DeFi en rendant les coûts d'emprunt plus prévisibles et alignés sur les conditions du marché.
- Application à la DeFi : Développer des contrats intelligents qui ajustent les taux de prêt et d'emprunt basés sur des données en temps réel concernant l'inflation dans l'écosystème des tokens et les écarts par rapport aux niveaux d'activité économique souhaités.
Théorie de la Préférence pour la Liquidité : M/P = L(iY)
- Leçon pour la DeFi : La demande de monnaie par rapport au taux d'intérêt et aux niveaux de revenu (ou en termes de DeFi, la demande de liquidité par rapport aux opportunités de rendement et à l'activité économique de la plateforme) peut informer sur la manière dont les plateformes DeFi structurent les incitations pour les fournisseurs de liquidité. Équilibrer la fourniture de liquidité avec des rendements attractifs, mais durables, est crucial pour une stabilité à long terme.
- Application à la DeFi : Utiliser des stratégies de rendement dynamiques qui ajustent les récompenses pour les fournisseurs de liquidité basées sur la valeur totale verrouillée (TVL
) et les besoins actuels de liquidité, assurant que la fourniture de liquidité reste attrayante mais ne conduit pas à une spéculation excessive.
Implications pour la Stabilité et la Conception des Incitations de la DeFi
- Gestion des Risques : Incorporer des mécanismes d'ajustement automatique des risques, incluant des taux de surcollatéralisation et des seuils de liquidation qui répondent à la volatilité du marché.
- Gouvernance et Règles Politiques : Adopter des structures de gouvernance qui permettent des ajustements de politique réactifs et flexibles, à l'instar des ajustements de politique monétaire par les banques centrales, pour maintenir la stabilité de la plateforme et la confiance des utilisateurs.
- Transparence et Prévisibilité : Souligner l'importance de la transparence dans les politiques monétaires et les mécanismes algorithmiques, rendant plus facile pour les utilisateurs de comprendre le profil de risque-rendement de la participation aux plateformes DeFi.
- Alignement des Incitations : Assurer que les incitations pour tous les participants (prêteurs, emprunteurs, fournisseurs de liquidité et détenteurs de tokens de gouvernance) sont alignées avec la santé et la stabilité à long terme de la plateforme, plutôt que sur des gains à court terme.
En tirant des leçons des équations de politique monétaire traditionnelle, la DeFi peut construire une fondation pour des applications financières plus stables et durables qui gèrent mieux les complexités d'une économie décentralisée. Ces principes peuvent guider le développement de mécanismes qui promeuvent la stabilité, l'efficacité et la croissance au sein de l'écosystème DeFi.
Note sur la règle de Taylor dans le cas des protocoles de DeFi :
La règle de Taylor adaptée pour la Finance Décentralisée (DeFi), qui remplace l'écart de production (Y - Y**) par la différence entre le taux d'intérêt réel naturel (r) et le taux d'intérêt cible, suggère une tentative d'adapter les outils de politique monétaire aux conditions uniques de la DeFi. Dans cette adaptation, au lieu de se concentrer sur l'écart de production typique des économies traditionnelles, l'accent est mis sur l'alignement des taux d'intérêt de l'écosystème DeFi avec un taux optimal ou « naturel » qui équilibre l'offre et la demande de fonds sans provoquer de pressions inflationnistes ou déflationnistes.
Cette approche, bien qu'innovante, risque en effet de devenir quelque peu autoréférentielle si le taux d'intérêt cible lui-même devient une variable principale dans la détermination des ajustements. Le taux cible, dans ce contexte, est à la fois un résultat de la politique et un déterminant des actions politiques, ce qui pourrait conduire à un raisonnement circulaire ou à des boucles de rétroaction politiques difficiles à stabiliser.
Révision Proposée pour une Règle de Taylor Adaptée à la DeFi
Pour atténuer la nature autoréférentielle et assurer un cadre plus stable et efficace pour la fixation des taux d'intérêt dans la DeFi, l'équation pourrait être révisée pour intégrer des indicateurs économiques externes ou supplémentaires qui reflètent la santé et la stabilité de l'écosystème DeFi ainsi que du marché des cryptomonnaies plus large. Les considérations pourraient inclure :
- Indice de Volatilité : Incorporer une mesure de la volatilité de l'actif principal de la plateforme ou du marché des cryptomonnaies en général. Une forte volatilité pourrait signaler le besoin de taux d'intérêt plus élevés pour freiner l'emprunt spéculatif.
- Taux de Croissance de la Valeur Totale Verrouillée (TVL) : La TVL peut être un proxy pour la demande au sein de la plateforme DeFi. Un taux de croissance élevé pourrait suggérer une demande croissante, justifiant des taux plus élevés, tandis qu'une TVL stagnante ou en déclin pourrait indiquer une demande plus faible, suggérant un besoin de baisser les taux pour stimuler l'activité.
- Ratios de Liquidité : Considérer le ratio de liquidité disponible par rapport aux prêts en cours. Un ratio plus faible pourrait indiquer un marché plus tendu, suggérant le besoin d'augmenter les taux d'intérêt pour attirer davantage de fournisseurs de liquidité.
- Indices du Sentiment du Marché : Incorporer le sentiment général du marché, possiblement dérivé de l'analyse des réseaux sociaux, des volumes de trading ou d'autres indicateurs qui reflètent l'humeur générale du marché des cryptomonnaies.
En intégrant ces facteurs ou des facteurs similaires, une règle de Taylor adaptée à la DeFi pourrait ressembler à ceci :
Où :
- it est le taux d'intérêt cible.
- rest le taux d'intérêt réel naturel, éventuellement estimé par les attentes de croissance à long terme de la plateforme ou le taux de retour sans risque sur le marché des crypto.
- πt est le taux d'inflation actuel dans la valeur du token de la plateforme ou les coûts d'emprunt.
- πest le taux d'inflation cible, visant la stabilité de la valeur du token.
- Vt, TVL_growth, L_ratio, et St représentent les nouvelles variables : l'Indice de Volatilité au temps t, le Taux de Croissance de la TVL, le Ratio de Liquidité, et l'Indice du Sentiment du Marché, respectivement.
- λ est une fonction définissant comment ces
facteurs supplémentaires ajustent le taux d'intérêt, s'assurant qu'il reflète des signaux économiques plus larges plutôt que de se reposer uniquement sur le taux cible interne.
Mise en Œuvre de la Règle Révisée
Pour mettre en œuvre cette approche plus nuancée, les plateformes DeFi auraient besoin de capacités robustes d'analyse de données pour surveiller continuellement ces indicateurs et ajuster en conséquence le taux d'intérêt cible. Cela pourrait impliquer :
- Flux de Données Automatisés : Utiliser des oracles ou d'autres sources de données fiables pour fournir des informations en temps réel sur les conditions du marché et le sentiment.
- Algorithmes de Contrat Intelligent : Développer des contrats intelligents capables d'interpréter ces points de données et d'ajuster automatiquement les taux d'intérêt en réponse aux changements.
- Gouvernance et Surveillance : Assurer qu'il y a un mécanisme pour la surveillance humaine, éventuellement à travers une gouvernance décentralisée, pour ajuster les paramètres, valider les sources de données et intervenir en cas d'anomalies du marché ou de manipulation.
En intégrant un ensemble plus large d'indicateurs économiques, les plateformes DeFi peuvent créer une politique de taux d'intérêt plus stable et réactive qui soutient la croissance durable et minimise les risques associés à des points de référence purement internes.